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　　高盛发布研报称，予阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，指标价134好意思元/131港元。1月1日，阿里巴巴通告出售其在非全资子公司高鑫零卖（06808）的一齐股份，展望最高总收益为122.98亿港元（每股1.75港元，约合16亿好意思元），但需赢得市集监管总局（SAMR）和其他条目的批准。该行以为公司通告的非中枢线下零卖钞票剥离合适管束层合手续聚焦中枢业务（即电子商务和云业务）以及升迁鞭策答复的策略。

　　公司以为这次出售是将非中枢钞票变现的契机，以更好地聚焦中枢业务并提高鞭策答复，同期展望往来完成后可能产生约132亿元东谈主民币（约合18亿好意思元）的管帐耗损。这笔往照旧继阿里巴巴起初于2024年12月17日通告出售银泰之后的第二笔要紧的非中枢钞票剥离，展望往来总收益为74亿元东谈主民币（约合10亿好意思元），展望剥离的管帐损违约为93亿元东谈主民币（约合13亿好意思元），具体取决于监管部门的反旁边审查偏执他惯常交割条目的满足情况。

　　高盛称，天然钞票出售可能会在往来完成时产生管帐治理耗损，但出售这两项重要的线下零卖业务合适公司对电子商务业务的合手续蔼然，同期敬佩这些往来不错产生收益，用于进一步的鞭策答复政策，包括回购和分成。在该行的SOTP估值中，这两个钞票齐微不及谈。在损益组成方面，高鑫和银泰的业务齐记载在阿里巴巴的“其他”部分，对集团的利润孝敬很小。笔据高鑫零卖公开泄露的财务数据，在2024年4月至9月时辰，高鑫零卖孝敬了阿里巴巴收入的7%，但其对阿里巴巴集团利润的孝敬不到0.3%。

　　鉴于阿里巴巴股价疲软（自2025财年第二季度功绩以来下落5%，与KWEB指数走势一致），该行示意投资者的蔼然点仍然围聚在阿里巴巴的GMV增长差距上。该行以为，公司试验以用户为中心的策略，通过软件处事费和告白技能升级推动收益率平安，展望从2025年3月季度运转平安/扭转淘宝天猫的盈利情景。同期，该行展望合手续的鞭策答复政策和健康的云业务增长/盈利才智将为估值倍数建造提供空间，前提是收入增长复原和ESP出现拐点。

　　主要风险：（1） 由于宏不雅/竞争导致的低于预期的GMV增长；（2） 中国零卖业务的货币化速率低于预期；（3）重要策略投资的试验力度弱于预期；（4）云收入增长放缓。

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