（原标题：口子窖：被多个指数剔除，功绩断崖式下滑深陷泥潭！）

11月29日，上交所与中证指数公告披露，口子窖（603589.SH）被调出上证180指数。而在数日前，口子窖还被MSCI中国指数剔除。

口子窖是徽酒“三剑客”之一，比年来，在安徽省内的酒企销售额中，古井贡酒（000596.SZ）一直处于第一的位置，而第二的位置一直由迎驾贡酒（603198.SH）和口子窑轮坐，可却在2022年后一直被迎驾贡酒卓越，除此除外，口子窖的营收范围于今尚不足古井贡酒的四分之一。

当今口子窖被调出上证180指数激发关怀，与此共事时，口子窖比年来的营收下滑，净利润减少，高端化受阻，寰宇化拓展沉重等亦然禁锢漠视的问题，口子窖的发展道路仍贫困重重！

痛失徽酒二哥，三季度功绩下滑

近期，口子窖公布了2024年第三季度财报。财报披露，口子窖第三季度遣散交易收入约为12亿元，同比下落22.04%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为3.6亿元，同比下落27.72%。本年前三季度，口子窖遣散交易收入约为43.6亿元，同比下落1.89%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为13.1亿元，同比下落2.81%，这是2020年之后初次下滑，而本岁首，口子窖制定了2024年70.35亿元的营收主见，终点于同比增长18%，当今来看念念要遣散这个主见可能无法完成。

其实，口子窖的功绩下滑，并非莫得预兆。财报披露，本年前三季度口子窖交易收入区别增长11.05%、5.9%、-22.04%，三季度彰着在加速下滑。

“东不入皖，西不入川”，由此可见酒业的竞争历程。行为徽酒“三剑客”之一的口子窖正本为徽酒老二，近几年被迎驾贡酒奋起直追，在本年7月份口子窖功绩涌现会上，投资者向搞定层建议的中枢问题之一即是怎样叛逆古井贡酒和迎驾贡酒的竞争。口子窖的示意，将集中市集发展本色，在自便进步省内市集的同期，针对省外市集也进行了明确的布局，以长三角、大湾区为重心，其他市集为补充。领先完善长三角、大湾区经销商布局，重心初始省外具有一定基础的重心市集，推动省外市集大招商。加强省外重心市集的基础素养，促进各类经销商良性发展。但从现存的三季报功绩来说，口子窖念念要遣散其发展主见仍旧是任重而谈远。

财报披露，在本年第三季度古井贡酒遣散交易收入约为52.6亿元，同比增长13.36%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为11.7亿元，同比增长13.60%。本年前三季度，古井贡酒遣散交易收入约为190.7亿元，同比增长19.53%；包摄于上市公司鼓动的净利润约为47.5亿元，同比增长24.49%。均远超口子窖。

反不雅口子窖，主要收入开首为安徽省内市集，2023年省内收入49.02亿元，占比为84%；省外市集收入范围为9.74亿元，增速较慢。本年前三季度省内收入减少1.65%，省外收入减少8.14%；其中第三季度，省内和省外收入区别下滑22.09%及25.59%。其中，高等和中档白酒销售连续低迷，仅低档家具营收同比增长44.47%，但孝顺仍然一丁点儿，进一步印证了口子窖在家具结构和盈利智商上头对留心大压力，这到底是什么原因呢？

省外收入下滑，经销商数目剧增

从销售策略方面来看，口子窖弃取特有的大商制，一个地级市只开辟一到两个经销商，中枢经销商持有公司股份，厂家与经销商利益深度绑定。在这种口头下，口子窖给以经销商远大的利润空间，拓展市集、营销投放等齐交给经销商来作念，口子窖主要承担寰宇性的宣传进入。这种口头天然能匡助企业快速铺设渠谈，提高家具市集遮蔽率，摊派酒企销售压力，最短手艺遣散品牌推行。可是由于厂家对渠谈掌控力偏弱，无法掌持准确的末端信息，进而新品推行投放受影响。

国信证券研报指出：发展前期，大商制有助公司以较低的销售用度遣散区域的快速彭胀，发展后期，由于厂家对渠谈掌控力相对较弱，在新品投放、渠谈纪律管控、耗尽者素养方面略显不足，可见这种口头恒久内会产生一定的问题。

从家具定位方面来看，徽酒多数定位中高端，可是在中高端价钱带市集，徽酒品牌又与寰宇性的头部品牌狭路相见，枯竭竞争力。据行业媒体报谈，在寰宇化水普通面，古井贡酒鄙俚为40%傍边，迎驾贡酒保持在30%傍边水平，口子窖则鄙俚在20%傍边。

不仅如斯，口子窖的中高等收入呈萎缩趋势。口子窖三季度财报披露，2024年前三个季度，口子窖的高等白酒收入约为41.2亿元，同比下落3%傍边；中档白酒收入约为4881万元，同比下落27.36%；低档白酒收入约为9089万元，同比增长44.47%。天然低档白酒呈现增长态势，但低档酒仅占总销售收入的2%傍边，并未赞助口子窖收入下滑的残障。

再从经销商数目来看，口子窖在论说期末的安徽省内经销商数目为500家，增长4家；安徽省外经销商数目为508家，增长53家。可是口子窖在安徽省内的销售收入约为35.6亿元，同比下滑1.65%；安徽省外的销售收入约为7亿元，同比下滑8%傍边。天然口子窖加速了省外经销商拓展力度其经销商数目在增多，但其省外收入却鄙人滑。

除此除外，近几年口子窖的存货一直在大幅增长，放浪2024年9月末，公司存货高达56.53亿元，较2023年年底增多近6亿元，存货盘活天数更是达到惊东谈主的1314.90天，是2019年的2.4倍，那么，口子窖坐褥的白酒瞻望需要近4年身手统统销售出去。在这个竞争热烈的白酒赛谈口子窖念念要拓展省外市集，消化库存惟恐没那么容易。

存货的承压的同期，其现款流净额也严重缩水。财报披露，2024前三季口子窖的计算举止现款净流量为3.58亿元，同比下落13.96%。

事实上，口子窖不仅面对着功绩下滑，增速放缓等问题，公司的大鼓动也不宽解。

股权质押、鼓动套现

把柄东方钞票网的数据，放浪2024年三季度末，徐进和刘安省区别持有口子窖19.41%和10.61%的股份。刘安省持有的股份价值6347.35万元中约2882.39万股被质押，而据8月13日，口子窖公告称，近日收到实控东谈主之一刘安省《对于一致行径东谈主里面大批往来的见告函》。因个东谈主原因，其拟通过大批往来姿首向另一实控东谈主徐进转让公司股份量打算650万股，占总额1.08%，刘安省减持套现额超2.2亿元。转让后，刘安省持股比从11.66%降至10.58%，徐进持股比从18.26%升至19.34%，两东谈主偏执一致行径东谈主打算持股比例保持42.01%不变。

9月12日公告，口子窖又发公告，实控东谈主刘安省于2024年9月12日将持有股份203万股无穷售通顺股（占公司总股本0.34%）质押给海通证券股份有限公司。放浪公告日，刘安省持有公司股份量6347.3529万股，占总股本比的10.58%；本次质押203万股后，刘安省持有股份累计质押量达2882.39万股，占其持股量比的45.41%。

除此除外，黄绍刚、范博、朱成寅等行为徐进与刘安省的一致行径东谈主，黄绍刚和朱成寅也有股权质押的情况。天然大鼓动减持质押在股市中是一种常见时势，但实控东谈主的这些动作无疑会对投资者的信心产生一定影响，要知谈当质押数目较大时，可能激发公司股权结构的变化、搞定层的飘荡以及股价的波动。

值得提神的是，口子窖的高管薪酬激发了市集的关怀。口子窖副总司理兼董事会通告徐钦祥2023年的薪酬接近190万元，仅次于公司董事长徐进的364.4万元。这一年薪远超白酒行业董秘的平均薪酬水平，在白酒上市公司董秘薪酬榜中排行第四。从2019年到2022年，徐钦祥的薪酬区别为115.7万元、120.7万元、182.3万元和186万元，这种薪酬增长与功绩下滑的昭彰对比，徐钦祥的薪酬连续增长的同期，口子窖的功绩却说来话长，当口子窖功绩欠安时，而鼓动、高管却利益至上、各扫门前雪纷繁套利，这无疑加重了外界对口子窖搞定层智商的质疑，口子窖的发展计谋实属令东谈主担忧。

行为徽酒“三剑客”之一的口子窖，念念要稳住市局面位，惟恐还要有一段的路要走，功绩双降、增速掉队，对企业是警钟，其家具竞争力不足，念念要遣散百亿主见惟恐不是易事，如若口子窖不进行改良寻求特有的市集定位，念念要遣散逆势增长惟恐不是易事！（《同意周刊-财事汇》出品）

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