百年啤酒巨头，也仅能拼凑守护正增长了。

近期，青岛啤酒(600600.SH)涌现半年报，达成营收204.91亿元，同比增长2.11%；达成归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%。比较于客岁营收的节节溃退，本年上半年，青岛啤酒的营收数据终于回正。

银莕财经留神到，青岛啤酒的营收增幅并未跑赢销量增幅，且吨价同比微降，其高端化或遇瓶颈。但就在9月9日青岛啤酒召开的2025年半年度事迹阐发会上，银莕财经以投资者身份向公司党委通知、董事长姜宗祥提倡联系问题时，不仅5个问题均未得到恢复，且联系发问径直被“屏蔽”，青岛啤酒事迹会不仅涉嫌“走过场”，且“捂嘴式”问答色调浓厚。

01

增长显疲态

中报数据长远，2025年上半年，青岛啤酒虽赢得营收、净利双增，但从区域市集来看，华南地区的收入却同比下滑0.41%，录得14.59亿元。对此，青岛啤酒方面暗示，改日将加强南边市集的资源设立。

从更大的地区画分来看，除中国内地收入微增2.32%外，中国香港及澳门地区、其他外洋国度及地区均同比下滑，区别下滑7.24%和11.24%，仅录得8394.91万元和2.29亿元。

实质上，将时分拉长来看，也能看出青岛啤酒的增长愈发乏力。从半年报来看，青岛啤酒2023H1营收、净利润还保握着双位数增长(+12.03%、+20.11%)，2024H1就出现下滑及个位数增长(-7.06%、6.31%)，2025H1虽保握双增长，但也仅录得2.11%、7.21%。

值得留神的是，在营收与利润双增的同期，青岛啤酒研究活动现款流净额却出现权贵下滑。2025年上半年，青岛啤酒研究活动净现款流为48亿元，同比着落达16%，与同期事迹的正向增长酿成显著反差。

青岛啤酒对此暗示：“主要原因是敷陈期内支付的各项税费同比增多，以及受预得益款的变动影响使得销售商品收到的现款同比减少所致。”

从金钱及欠债情况来看，2025年上半年，青岛啤酒契约欠债较上年期末减少34.57%至54.39亿元，而应收账款较上年期末大幅增多64.95%至1.69亿元。

青岛啤酒诠释称：“敷陈期里面分子公司预收酒款结转收入所致。”以及“敷陈期里面分子公司应得益款增多所致。”

而在经销商回款层面，公司上半年“销售商品、提供劳务收到的现款”为202.87亿元，同比着落2.04%，且这一方向连接了客岁的同比着落趋势，进一步标明经销商的回款速率正在减速，探讨预收款减少与应收账款增多，共同对当期研究现款流酿成了压力。

02

高端化发展遇瓶颈？

细不雅青岛啤酒2025年半年报，一组要道数据的对比相等值得见谅：敷陈期内公司达成营收同比增长2.11%，但这一增幅却未能跑赢同期2.3%的产物销量增幅。

同期，据银莕财经盘算，2025年上半年，青岛啤酒吨价为4330元/吨，较上年同期4335元/吨微降0.12%。销量增幅高于营收增幅，且吨价出现同比微降，尽管降幅看似轻细，但结合其比年来握续鼓动的高端化计谋来看，青岛啤酒的高端化进度或正遭逢阶段性瓶颈。

从行业竞争视角来看，现时国内啤酒行业的高端化已插足尖锐化阶段。华润啤酒通过雪花马尔斯绿、匠心营造等单品握续深耕高端市集，百威亚太凭借科罗娜、福佳等训练高端品牌紧紧占据头部份额，燕京啤酒则在U8等单品的带动下加快高端化布局。

在这么的竞争环境下，青岛啤酒若不行握续通过产物更正、品牌升级或渠说念优化，达成中高端产物的“量价皆升”，后续靠近的事迹压力或还将加大。

03

事迹阐发会“不阐发”？

9月9日上昼10：30-11：30，青岛啤酒在全景网召开2025年半年度事迹阐发会，并暗示“公司将在本次事迹阐发会上对投资者多数见谅的问题进行回答。”

然则，针对上述的疑问，银莕财经在会议召开本事就青岛啤酒品牌竞争力、高端化情况、收购即墨老酒等事宜，以投资者身份在会上对党委通知、董事长姜宗祥进行发问，但均未得到恢复。

更匪夷所念念的是，银莕财经在互动交流区发布问题后不久，联系问题就“隐没不见”，疑似遭到了青岛啤酒秉承性的“屏蔽”。同期，银莕财经留神到，有其他投资者发布对于禁酒令是否会对公司产生影响、奈何看待行业趋势等联系问题，也在发问区须臾出现后隐没不见。

有道理的是，还能看到的/被回答的问题都是与公司“上风”“增长”“收效”等联系的问题，且回答大多来自中报内容的复制粘贴。

值得一提的是，就在9月8日，也有投资者在上证e互动平台上对青岛啤酒的恢复抒发不悦。该投资者暗示：“8个月仅恢复1条股民发问的董秘，贵司应该是头一个。”“严重伤害了股民的内心。”

而这次事迹阐发会的“秉承性回答”以及“秉承性屏蔽”开云登录入口登录APP下载(中国)官方网站，是否愈加寒了投资者的心呢？